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　　这场抛售潮的核心驱动力来自三重压力。最直接的导火索是高市早苗政府酝酿中的超大规模财政刺激计划，市场预期补充预算可能超过2.5万亿日元（约合1610亿美元），这相当于日本GDP的4%以上，意味着政府需要通过大规模增发国债来融资。日本公共债务本就高达GDP的260%，新增发债将进一步考验市场承受能力。

　　更深层的压力来自供需失衡。20年期国债拍卖结果显示投标倍数从3.56降至3.28，尾部指标扩大至0.31，这些数据表明投资者正在用脚投票。人寿保险公司等传统买家已连续多月减持日债，仅2024年10月以来就抛售了1.35万亿日元。

　　全球通胀传导构成第三重压力。美国长期国债收益率持续高位运行，带动发达经济体债券收益率集体抬升。“收益率竞赛”使日本国债的吸引力进一步下降，形成恶性循环。

　　历史总是惊人地相似。2008年金融危机前，美国国债收益率也曾出现异常飙升。当前日本债市的剧烈波动是否预示着新一轮全球危机？多位经济学家指出关键差异点：2008年是私人部门债务危机，而当前日本面临的是主权债务压力。

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　　美国总统特朗普在7月22日通过社交平台宣布，美国与日本达成了一项重大协议，可能是历史上规模最大的。根据特朗普的说法，他指示日本向美国投资5500亿美元，而美国将获得其中90%的利润。这项协议预计将创造数十万个就业机会